广发固收周策略：特朗普访华后债市走势研判

摘要： 本报告分析了特朗普访华落地后的债市走势，认为在自发式宽松、季节效应、信贷偏弱及期限利差保护等多重因素支撑下，债牛行情预计将延续，建议维持“票息+拉久期”策略。

核心观点：

1. 利率目标：预计10年国债阶段性目标为1.70%，30年国债阶段性目标为2.15%。
2. 配置策略：建议维持票息+拉久期策略。关注2年与7年期国开债的配置价值，以及5-7Y二永债的性价比。高风偏投资者可关注30Y信用债，同时关注3Y AA地产债的防御价值。

论据支撑：

1. 流动性与季节性：自发式资金宽松预计仍有1-5个月窗口期，且5-6月历史走牛概率较高（分别为67%和70%）。
2. 基本面支撑：4月新增人民币贷款负增，居民端贷款需求低迷，信贷偏弱持续利好债市。
3. 风险偏好：特朗普访华落地后，权益市场呈现“买预期，卖现实”特征，风险偏好回落将支撑债市长端。
4. 利差空间：30Y-10Y和10Y-5Y国债利差均处于近三年85%分位数以上，曲线陡峭，利差仍有压缩空间。

局限性/风险：

1. 财政、货币政策或外部扰动超预期。
2. 样本数据无法代表整体，且历史收益数据不代表未来。