25Q4和26Q1理财重仓资产分析：信托占比回升与信用债评级中枢上移

摘要： 本报告分析了2025年四季度至2026年一季度银行理财产品的重仓资产配置情况。核心发现为理财持仓中的资管产品占比先降后升，信托产品占比继续边际上升；信用债持仓呈现评级中枢上移和久期缩短的特征；同时，被动指数产品在重仓公募基金中的占比增长明显。

行业主线：

1. 资管产品依赖度高：理财产品仍通过资管产品进行大量间接投资，其中信托产品凭借申赎灵活、具备债券交易账户等运营优势，在重仓资产中占比维持高位并回升至 80.4%。
2. 信用债配置趋于审慎：信用债评级中枢整体上升，金融类 AAA 及非金融类 AA+ 以上评级占比增加，同时加权剩余期限连续下降，投资重心向中短久期转移。

关键变化与分歧：

1. 基金配置结构调整：重仓公募基金以债基为主（占比超 80%），其中 ETF 及被动指数基金占比显著提升（合计超 22%），占比已超过短债基金。
2. 规模波动与分流：26Q1 理财规模受股市分流及季末回表影响出现明显下降，但 4 月起重新回归增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：估值稳定的中短久期和中高等级信用债，以及二永债等高流动性品种；未来理财可能加大含权基金投资以寻求超额收益。
2. 核心风险：债券市场收益率持续调整引发的理财负反馈风险，以及数据统计不全导致的偏差。