信贷负增长，银行配债需求上升——4月金融数据点评

摘要： 本报告对 2026 年 4 月央行公布的金融数据进行分析，认为金融数据总体走弱，反映出实体经济需求处于弱势，且居民部门去杠杆态势明显，预计货币政策将延续宽松，银行债券配置需求将进一步释放。

核心数据变化：

1. 信贷与社融走弱：4 月人民币贷款减少 100 亿元（同比多减 2900 亿元），信贷投放主要依赖票据融资冲量；社会融资增量 6207 亿元（同比少增 5392 亿元），社融余额同比降至 7.8%。
2. 货币供应平稳：M1 同比从 3 月的 5.1% 降至 5%，M2 同比从 8.5% 升至 8.6%。非银存款保持较快增长，而居民存款季节性减少。

边际解读/市场影响：

1. 实体需求不足：居民和企业中长期贷款表现均较弱，尤其是居民部门减量创历史新高，显示内生性修复压力较大。
2. 货币政策逻辑：尽管油价上涨导致 PPI 回升，但核心通胀平稳且下游需求不足，预计央行不会因此改变偏松的货币政策，反而可能因地缘冲突等风险加快放松。
3. 债券市场机会：存款增长持续快于信贷投放，银行配债需求有望释放，长端利率向下突破时机成熟，建议积极配置国债。

后续关注与风险：

1. 关注重点：关注央行加快宽松的具体时点。
2. 核心风险：宏观政策超预期。