非银存款大增或受益于权益积极表现——2026年4月金融数据点评

摘要： 本报告由招商证券宏观经济小组发布，旨在点评 2026 年 4 月的金融数据。整体来看，4 月社融增量明显不及预期，实体经济融资需求低迷，但非银存款的大幅增加对 M2 构成了核心支撑，反映出资本市场风险偏好的修复。

核心数据变化：

1. 社融与信贷：社融新增 0.62 万亿元，增速 7.8%；人民币贷款减少 100 亿元。居民与企业贷款同步走弱，中长期贷款转负。
2. 货币供应：M2 同比增长 8.6%，M1 同比增长 5.0%。其中非银存款新增 2.47 万亿元，同比多增 0.9 万亿元。
3. 支撑项：社融支撑主要来自政府债券（新增 0.9 万亿元）、银行票据冲量以及企业债券融资放量。

边际解读/市场影响：

1. 信贷需求低迷：尽管楼市成交有所好转，但居民信贷依然低迷，主因在于公积金贷款替代及二手房转按揭统计口径影响；企业端受美伊冲突导致油价攀升、成本提高及需求萎缩影响，扩产投资意愿谨慎。
2. 存款搬家明显：非银存款的大增与 4 月国内资本市场震荡上行、风险偏好修复直接相关，加速了“存款搬家”进程，成为 M2 增速回升的主因。

后续关注与风险：

1. 关注重点：企业部门贷款修复取决于投资信心与盈利预期的好转；居民信贷复苏则依赖于房地产市场持续企稳与收入预期改善。
2. 风险提示：政策效果存在不确定性，以及货币政策超预期。