申万宏源固收周度聚焦：宽松持续多久，行情如何演绎？

摘要： 本报告为申万宏源固收研究团队的周度研究汇总，重点分析了在流动性宽松背景下债券市场的行情演变、信用债与可转债的配置策略，以及险资的买债行为和高频经济数据。

核心观点：

1. 债市整体走势：债市目前处于“看资金做债”框架，只要超额流动性和负债端不逆转，调整幅度有限。预计5月10年国债收益率在1.7%-1.8%区间运行，以阶段性博弈机会为主。
2. 信用债策略：5月资金面预计由“极度宽松”转向“中性偏松”，依然对信用债有利。建议采取“品种轮动，稳中求胜”策略，以3年以内短久期票息资产为底仓，关注二永债的波段交易机会。
3. 可转债策略：转债价格尚未修复至前高，中证转债指数存在补涨空间。建议关注科技板块等高弹性转债机会，以及高平价区间的估值修复。

论据支撑：

1. 资金与需求：理财和基金仍是信用债需求主力，保险资金对长端信用需求可能提升。
2. 机构行为：中长期纯债基金久期中位数有所下降；险资在低利率时代呈现交易化特征，其策略切换信号具有较高择时胜率。
3. 利差分析：30Y地方债减国债利差仍处于历史相对高位，具备配置价值。

局限性/风险：

1. 资金面超预期收紧或出现大规模理财赎回。
2. 信用评级下调、财务恶化等信用风险。
3. 权益市场波动影响可转债的估值修复节奏。