风险偏好回升下的红利再定价——A股2025年度分红情况及观点更新

摘要： 本报告分析了 2025 年 A 股分红情况，指出全年现金分红总额突破 2.4 万亿元并再创新高，探讨了在市场风险偏好回升背景下红利资产的再定价逻辑，建议投资者关注周期红利与消费红利两大配置方向。

核心观点：

1. 分红中枢稳步抬升：2025 年全市场分红率微升至 45.4%，国企在政策与考核驱动下成为高分红“压舱石”，而民营企业分红率则在盈利基数扩大与资本开支回升背景下理性回归。
2. 分红模式趋于平稳：中期分红普及速度加快，一年多次分红趋势显著，有效平滑了日历效应，增强了红利资产的长期配置价值。
3. 红利配置逻辑分化：纯红利策略吸引力有限，需叠加基本面判断。重点关注“周期红利”（受益于 PPI 上行与全球补库）和“消费红利”（关注资本开支收缩、现金流充裕且估值低位的细分优质领域）。

论据支撑：

1. 数据统计：通过对比 2010-2025 年数据，显示现金分红总额呈上升趋势；分析了实体企业分红率的加速释放以及不同所有制企业的分化特征。
2. 行业拆解：对电信运营商、白酒、银行、空调等典型红利行业进行股息率驱动因素拆解，将其分为盈利/分红率同步提升、利润驱动、分红率对冲波动以及市值回调被动提升四类。

局限性/风险：
无风险利率上行或波动率加大风险，个股业绩不及预期等。