2026 港股通业绩预计低位反转，周期与科技制造或系统性改善

摘要： 本报告分析了 2025 年港股通上市公司的业绩表现，认为 2025 年为业绩“至暗时刻”，预计 2026 年将迎来低位反转，周期与科技制造板块有望实现系统性改善。

核心观点：

1. 业绩触底反转：2025H2 港股通整体收入与利润增速下滑，但预计 2026 年将企稳回升。
2. 关键驱动力：PPI 同比增速改善将显著拉动企业盈利；顺周期板块已出现触底信号；A 股相关板块的改善为港股提供了侧面验证。
3. 板块景气度分化：科技板块景气度最高（ROE 处于历史高分位）；医药板块呈现“量价齐升”的回升信号；金融地产有所改善；而周期、先进制造和消费板块在 2025H2 表现相对疲软。
4. 投资建议：关注顺周期基本面修复，中期看好电力设备、CXO、互联网及服务消费领域的龙头公司。

论据支撑：

1. 量价分析：通过对 ROE(TTM)、销售净利率和资产周转率的维度分析，确认科技 TMT 盈利质量最高，医药生物等行业出现量价齐升趋势。
2. 宏观相关性：历史数据证明 PPI 同比增速对港股非金融企业盈利有明显的拉动作用。
3. 回报特征：港股通分红规模持续攀升，高股息回报特征进一步强化。

局限性/风险：

1. 数据偏差：由于各公司财年起点不一致，部分业绩数据为基于假设的推测值。
2. 产业波动：科技与医药板块业绩与产业趋势高度相关，存在非线性变化的风险。