📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 4 月金融数据进行点评，认为在实体信贷偏弱、存贷差上升及汇率升值等因素共同作用下，债市利多环境将延续。
核心数据变化：
- 信贷与社融：4 月新增人民币贷款 -100 亿元，新增社融 6245 亿元（同比增速 7.8%），M2 同比 8.6%。
- 融资结构：企业信贷需求偏弱，企业短贷与中长贷均减少，而票据融资新增 1.24 万亿元，创历史高位。
- 存款结构：呈现显著分化，居民存款减少 1.94 万亿元，企业存款减少 1.25 万亿元，而非银存款增加 2.47 万亿元。
边际解读/市场影响：
- 流动性基础：实体融资对流动性消耗有限，且结售汇改善补充基础货币，资金面不具备大幅收紧基础。
- 资产荒压力：存款增速高于贷款增速，存贷差偏高环境下，银行体系面临资产荒。
- 债市影响：基本面阶段性放缓及宽松逻辑仍在，短期内对债市形成支撑，市场可能呈现轮动特征。
后续关注与风险：
- 策略建议：建议采用哑铃型组合，重点关注流动性较好的长端、超长端利率债，以及 3-5 年高流动性信用债。
- 核心风险：货币政策、财政政策、地产销售或海外环境出现超预期变化。