📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文为广发证券的早间研究速递，涵盖宏观市场“资金抱团”的规律探讨以及固收市场二永债的收益回测与轮动策略。
核心观点：
- 宏观视角：资金抱团的松动取决于“微观高拥挤度”与“宏观基本面反转”的共振。当前科技抱团呈现内外共振特征，且全球产业趋势依然强劲。
- 固收视角：在震荡市中，建议采取“股份行高弹性+高流动性”进行波段交易，同时利用“中小银行高票息+低波动”品种作为防御性配置。
论据支撑：
- 抱团规律：历史五次抱团具有增长结构分化、产业叙事鲜明、内外流动性互补三个共同宏观特征。
- 信用下沉逻辑：信用下沉组合在慢牛或震荡环境中可提供更大超额收益，且其夏普比率在多数环境下优于大行，高票息在急跌时提供估值缓冲。
局限性/风险：
- 宏观择时指标目前仅限于基本面，未考虑情绪与筹码因素，且回测模型存在样本外超额效果的不确定性。
- 固收策略面临信用风险超预期及历史数据局限性的风险。