丸美股份 Q425 业绩不及预期快评

摘要： 瑞银证券对丸美股份发布的 Q425 业绩进行快评，认为公司收入和净利润均出现同比下滑，整体业绩表现不及市场及分析师此前预期，预计投资者对此反应负面。

核心观点/结论：
公司 Q425 业绩表现不佳，维持中性评级，12 个月目标价为 36.00 元。

经营与财务要点：

1. 业绩下滑：收入和归股东净利润同比分别下滑 1% 和 97% 至 10.09 亿元和 0.03 亿元，扣非归股东净利润同比下滑 83%。
2. 产品线分化：护肤类和洁肤类产品收入分别同比增长 26% 和 21%，但眼部类和美容类产品收入同比分别下滑 19% 和 17%。品牌方面，丸美收入增长 6%，而恋火收入下滑 18%。
3. 利润率承压：尽管毛利率微升 0.8ppt 至 72.8%，但销售费用率增加 8.2ppt 至 63.6%，导致扣非净利率同比下滑 8.2ppt 至 1.7%。

催化剂与风险：

1. 下行风险：新品牌、新品类及新渠道的孵化风险；国际与本土品牌间的竞争加剧；促销力度高于预期；单品牌店亏损持续扩大。
2. 上行风险：小品牌业绩超预期；主品牌大单品战略成功；线下渠道恢复快于预期。