神通科技：主动式油气分离器与光学镜片驱动业绩反转深度报告

摘要： 本报告对神通科技进行首次覆盖，评级为“增持”。公司正从传统汽车注塑件龙头向新能源及智能化方向转型，核心增长点在于主动式油气分离器和车载光学镜片业务。

核心观点/结论：

1. 主动式油气分离器突破：公司推出国内首款第四代主动式油气分离器，打破外资垄断，在分离效率和机油消耗等指标达到国际一流水平，有望在欧七/国七排放标准驱动的“刚需”市场中抢占份额。
2. 光学业务开启第二曲线：依托注塑工艺优势切入HUD反射镜及激光雷达透镜领域，随着智能座舱和自动驾驶渗透率提升，新产能预计2027年7月释放，将成为长期增长点。

经营与财务要点：

1. 业绩反转：2024年受合资客户下滑影响亏损0.32亿元，2025年随新能源客户放量及高毛利产品量产，营收增至18.84亿元，归母净利润扭亏至1.33亿元。
2. 盈利预测：预计2026-2028年营业收入为21.73/27.00/31.63亿元，归母净利润为2.27/3.84/5.14亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国七/欧七排放标准的正式落地；湖北明源光学镜片项目产能的逐步释放。
2. 风险：宏观经济波动导致车市下滑；市场竞争加剧；原材料成本波动；客户相对集中。