同有科技：国产存储系统龙头，全产业链布局拥抱存储超级周期

摘要： 同有科技是国内领先的企业级存储专业厂商，通过在主控芯片、固件、SSD 及存储系统全产业链的前瞻性布局，旨在把握 AI 驱动的存储“超级周期”及国产自主可控机遇。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司在 AI 智算中心、HPC 等高性能计算场景中实现规模化部署，产品竞争力凸显。预计公司 2026 年将实现利润大幅扭亏为盈，2026-2028 年归母净利润预计分别为 4.15/4.66/5.45 亿元。

经营与财务要点：

1. 全产业链协同：公司通过参股国产 eSSD 龙头忆恒创源和主控芯片企业泽石科技，实现了从主控芯片、固件算法到 SSD 及存储系统的全链路布局。
2. 产品矩阵完备：ACS 系列聚焦国产自主可控高端存储（如 ACS18000 满足 AI/HPC 需求），NCS 系列面向通用商用市场；同时通过鸿秦科技深耕特种及工业级 SSD。
3. 业绩拐点确立：受益于存储上行周期及信创需求，26Q1 营收增长加速，毛利率快速回升，且联营企业投资收益贡献显著。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球 AI 云厂商资本开支持续上修、国内 AI 智算中心规模化落地、长沙新基地投产。
2. 风险：AI 大模型及应用发展不及预期、供应链与原材料波动、国产替代推进节奏不及预期及应收账款风险。