📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点推荐曹操出行，认为其是目前 A/H 股市场中 L4 Robotaxi 场景下最值得关注的低估值标的，具备估值低、盈利趋势好及商业模式稀缺性等优势。
核心观点/结论：
- 估值极低：公司目前 PS 不到 1 倍，远低于同类智驾标的。参考滴滴、Uber 及 Lyft 等出行巨头，其当前港股市值严重低估。
- 商业模式优势：在无人车时代，曹操出行的优势在于车辆资产管理与运维能力，结合吉利集团的换电及集中管理能力，形成强强联合的稀缺竞争力。
- 市场定位：目标在无人车时代扮演类似网约车时代滴滴的角色，构建第三方的流量平台。
经营与财务要点：
- 财务预测：预计 2026 年收入约 260 亿元，亏损约 2.7 亿元，亏损有望进一步缩小并走向盈利；目标 2027 年收入突破 300 亿元。
- Robotaxi 规划：2026 年底目标运营 500 台 Robotaxi，远期至 2030 年目标运营 10 万台。
- 市场份额：在网约车市场处于龙二位置，份额约 14%，订单大量来自聚合平台。
催化剂与风险：
- 核心催化剂：特斯拉 Cybercab 投产（4月）、第二代 VRA 大模型推送（3月）、L3/L4 国标出台，以及粤港澳大湾区六个城市互相认证的推进。
- 风险点：包括入通后的解禁压力（目前公司强调股东看好长期发展）。