西子洁能余热锅炉业务更新及海外战略交流纪要

摘要： 本次会议由中金公司主持，邀请西子洁能管理层分享公司在余热锅炉领域的最新进展，重点讨论北美市场的突破、海外整体扩张战略以及 2026 年的盈利展望。

核心观点/结论：

1. 海外战略加速：公司正由国内驱动转向全球化布局，目标 3-5 年内将海外订单占比提升至 50%。近期在北美商业中心 SCR 脱硝设备中标（约 6000 万元），成功打开北美市场窗口。
2. 业绩修复持续：2025 年扣非净利润大幅增长，主因是低质量历史订单基本消化完毕、管理层变更带来的精细化数字化管理提升以及负债压力减轻。
3. 市场竞争力增强：国内余热锅炉市占率维持在 50% 左右，通过技术革新提高效率并降低成本，在招投标中保持优势。

经营与财务要点：

1. 财务目标：2026 年公司内部设定的扣非净利润目标为 5 亿元。
2. 业务布局：主业余热锅炉基本盘稳定，增量来自海外（北美、一带一路沿线、欧洲）；核电业务处于稳步增长阶段，但整体节奏较为保守。
3. 产能状况：德清新工厂处于产能爬坡阶段，目前整体产能富裕，足以支撑潜在的海外新增市场需求。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美首单余热锅炉整机出口的落地；海外分公司设立及设厂规划的推进。
2. 风险：北美市场的贸易关税影响；海外项目交付周期较长导致的营收波动；核电业务增长速度低于预期。