📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析了铟行业及磷化铟（InP）衬底的需求前景，探讨了 AI 算力扩展带动的光互连技术升级如何驱动上游铟资源价值的重估。
行业主线：
- AI 算力驱动光互连需求：光互连技术（如 LPO、CPO）成为 AI 算力扩展的主航道，带动光模块需求持续增长。
- 磷化铟需求超线性增长：光链路从 800G 向 1.6T 迭代，导致单模块 InP 使用量近乎翻倍，磷化铟衬底作为核心原材料将迎来爆发式增长。
- 战略矿产价值凸显：铟作为全球公认的战略性矿产，中国拥有全球 75% 的可开采储量，在逆全球化背景下战略价值提升。
关键变化与分歧：
- 需求增长逻辑：不同于市场认为的整体贝塔拉动，报告认为 1.6T 的技术路线变动将使磷化铟需求实现“超线性”增长。
- 国产化空间：目前全球磷化铟衬底由日韩及外资企业垄断，国内厂商份额不足 2%，国产替代空间极大。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注拥有磷化铟生产线的企业以及拥有大规模铟资源储备的矿业公司。
- 核心风险：技术路线意外变化风险、宏观事件导致流动性缩减风险、全球铟供应超预期增加导致的价格波动风险。