📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对轻工行业内家居、体育、潮玩、出口链、两轮车、智能眼镜、造纸及包装等多个细分板块的 2025 年报及 2026 年一季度表现进行了综合综述。核心观点认为行业整体处于底部区间，但内部经营分化加剧，龙头公司的竞争优势在行业承压中进一步凸显。
行业主线：
- 家居板块：受地产链影响压力客观存在，但呈现明显分化，软体表现好于定制，行业集中度提升，目前估值低且具备红利属性，处于底部区间。
- 两轮车板块：受新国标落地和以旧换新政策扰动，短期销售节奏承压，但中长期看好出海逻辑，尤其是东南亚市场的渗透率提升。
- 造纸板块：预计 2026 年为行业周期拐点，资本开支持续收缩，供需关系有望优化，盈利性呈现环比改善趋势。
- 其他板块：体育板块中工厂草坪成长性强；智能眼镜处于快速成长阶段，国内华为等厂商驱动产业共振；包装板块竞争格局改善，金属包装盈利兑现较好。
关键变化与分歧：
- 需求端：美国消费者信心回落及长端高利率环境对出口链造成边际压力。
- 供给端：两轮车行业通过更严苛的标准加速淘汰不合规中小品牌；造纸行业进入资本开支收缩期。
- 财务影响：25Q4 和 26Q1 汇兑压力较大，预计后续汇率对业绩的表观影响将逐步缓解。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强迭代能力的行业龙头、两轮车海外出海领先企业、造纸周期见底后的低成本龙头。
- 核心风险：消费复苏不及预期、海外市场需求波动、汇率波动风险。