科力装备（301552）首次覆盖报告：玻璃组件龙头，产能扩张与新业务布局助力成长

摘要： 本报告首次覆盖科力装备（301552.SZ），给予“买入”评级。公司是国内规模最大的注塑类和挤出类汽车玻璃总成组件生产企业，凭借平台化供应能力深度绑定全球四大玻璃寡头。

核心观点/结论：
公司正处于从传统组件隐形冠军向平台型科技企业转型的阶段。受益于新能源汽车渗透率提升驱动的量价齐升，以及募投项目产能释放和纳米涂装新材料的第二增长曲线，公司具备较强的成长空间。预计2026-2028年归母净利润分别为1.95、2.23和2.37亿元。

经营与财务要点：

1. 主业根基稳健：深耕汽玻总成组件，产品型号超6000种，核心客户包括福耀玻璃、艾杰旭等。
2. 产能扩张打破瓶颈：新增6.6万平方米智能化厂房陆续转固投产，全面达产后预计新增年产值约3.6亿元。
3. 新业务开拓：布局纳米涂装新材料，抗VOC污染吸光涂层已获小米、比亚迪等头部新能源车定点，构建第二增长曲线。
4. 财务表现：营收与净利保持增长，境外业务毛利率（约52.3%）显著高于境内，有效增厚业绩。

催化剂与风险：

1. 催化剂：募投项目全面达产、新能源车单车ASP提升至150-200元、纳米涂装材料拓展至机器人及3C等非车领域。
2. 风险：客户集中度较高；新兴业务拓展不及预期；行业竞争及供应链波动。