📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖电科蓝天，将其定义为国产宇航电源领军者。公司依托中电科十八所背景，深耕电能源领域，在宇航电源产品及系统方面具备极强的技术壁垒和市场份额，将深度受益于商业航天发展及卫星星座组网的规模化部署。
核心观点/结论：
公司是国内宇航电源的核心供应商，国内市场覆盖率约 50.5%。其产品线涵盖空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备。随着 2025 年起商业星座组网进入规模化部署阶段，卫星能源需求将显著增长，驱动公司进入快速增长期。报告给予公司“买入-A”投资评级。
经营与财务要点：
宇航电源为公司核心收入来源，2025 年收入占比提升至 66.2%。公司产品在可靠性和功率密度上具有国际竞争力。财务预测显示，公司 2026-2028 年收入预计分别为 40.15/49.56/61.81 亿元，归母净利润预计分别为 4.52/6.76/9.24 亿元。
催化剂与风险：
催化剂主要为商业航天发展加速及重点星座（如“千帆”星座等）组网订单的规模化兑现。风险点包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、商业化进度不及预期以及前沿技术路线调整风险。