光云科技首次覆盖报告：大商家及 AI 战略驱动，经营提质增效

摘要： 本报告为光云科技的首次覆盖报告，给予“增持”评级，目标价 24.20 元。公司作为领先的电商 SaaS 企业，正通过大商家战略和 AI 化升级驱动增长，预计 2026 年将迎来盈利拐点。

核心观点/结论：

1. 评级与估值：首次覆盖给予“增持”评级，基于 2026 年 15 倍 PS 估值，目标价 24.20 元。
2. 增长驱动：依托“SaaS+AI”双轮驱动和多平台生态协同，公司有望稳步提升市占率并实现收入规模的稳健增长。

经营与财务要点：

1. AI 化升级迭代：产品全面向 AI 化升级，核心 AI 产品“快麦小智”已成为 5000 余家商家的首选，AI 相关业务收入持续增长。
2. 业务版图延伸：通过收购山东逸淘，将服务环节延伸至 1688 等平台的采购及供应链管理，拓展新增长点。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年实现营业收入 6.87/8.26/10.02 亿元，归母净利润分别为 0.22/0.40/1.04 亿元，展现出强劲的内生增长动力。

催化剂与风险：

1. 核心风险：客户需求不及预期、行业竞争加剧、电商平台政策变化以及 AI 技术及应用发展不及预期。