光通信上游产业链投资逻辑交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论光通信上游产业链的投资机会，强调在 2026 年应聚焦于产业链最核心的上游环节，而非下游光模块。

行业主线：

1. 聚焦上游核心环节：主张在资金和精力有限的情况下，应寻找竞争优势持续领先、不可绕过的核心上游环节（如半导体、PCB 扩产等），通过“打折大七寸”的逻辑布局。
2. CPO（光电共封装）趋势：分析了“光入柜”及纵向扩展（Stay-up）趋势，指出 CPO 交换机预计在 2026 年小批量出货，2027-2028 年将进入加速渗透期。

关键变化与分歧：

1. 产业趋势确认：英伟达（NVIDIA）与康宁（Corning）的深度合作标志着光连接上游关键环节被锁定，验证了光纤产能提升和垂直扩展的趋势。
2. 资金流向转移：观察到资金开始从头部光模块转向上游环节，认为上游环节在行业周期中结束最晚，具备更长的投资窗口。

受益方向与风险：

1. 受益方向：光纤、光纤连接器件（如 MPO 插芯）、CW 光源、EML 等高壁垒上游环节。
2. 核心风险：部分前沿技术环节目前尚未规模化出货（预计 2027 年），当前股价具有较强的情绪期权属性，在市场转弱时可能出现较大回撤。