江淮汽车与上汽集团 2025 年业绩预告解读会议纪要

摘要： 本次会议重点解读江淮汽车与上汽集团 2025 年的业绩预告，结论认为两家公司的业绩表现均符合预期。

核心观点/结论：

1. 江淮汽车：维持推荐评级。尽管 2025 年整体净利润为负，但剔除大众安徽的亏损影响后，四季度主业利润实现转正，盈利能力有所改善。
2. 上汽集团：2025 年归母净利润预计在 90-100 亿元，整体符合预期，维持此前预期，未进一步下修。

经营与财务要点：

1. 江淮汽车：四季度业绩改善主因有两个：一是主业（商用车、既有乘用车及出口业务）同环比微幅改善；二是尊界 S800 进入首个完整交付季度，交付量 9600 辆，对公司盈利贡献显著。
2. 上汽集团：四季度利润出现微幅下滑，主要受地平线股价波动带来的负贡献影响；主业方面保持稳定，环比实现约 15% 的增量。

催化剂与风险：

1. 催化剂：关注尊界 S800 全年 5 万辆销量目标的达成情况及详细报表明细的公布。
2. 风险：政府补助减值等变量的影响，以及地平线股价波动对报表造成的干扰。