📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告是对顺丰控股 2025 年业绩及股东回报方案的快评。分析师认为公司 2025 年业绩超出预期，且通过显著提高回购额度和分红增强了股东回报，但基于盈利预测调整，将目标价由 45 元下调至 42 元，维持中性评级。
核心观点/结论：
- 业绩超预期：2025 年归母净利 111 亿元，四季度同比增长 10%，超出市场预期。
- 股东回报提升：A 股回购额度上限提高至 60 亿元，并启动 5 亿港元 H 股回购，预计今年总体派息率（回购+分红）有望高达 80%。
- 估值调整：下调目标价至 42 元，维持中性评级。
经营与财务要点：
- 利润率改善：四季度得益于投入达峰及增益计划实施，净利率同比改善 10 个基点。
- 分板块表现：速运业务收入增长 11%；国际和供应链业务增长 3.5%（受嘉里物流海运货代拖累），剔除嘉里后国际业务收入增长 30% 以上。
- 未来预测：预计 2026 年收入增长 10%，净利率稳定在 3.6%，扣非归母净利同比增速有望超 15%。
催化剂与风险：
- 下行风险：宏观经济状况不利导致物流需求减少、贸易限制、劳动力和运输成本增加。
- 上行风险：物流服务总体需求增加、贸易政策有利、成本降低。