📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析了比亚迪（002594.SZ）在全球市场的扩张战略与增长潜力。公司正处于“新能源大航海时代”，海外销量已成为第二增长曲线，通过在拉美、东南亚、欧洲等地的本土化产能布局，旨在规避贸易壁垒并提升全球市占率。
核心观点/结论：
- 海外增长动能强劲：海外销量占比显著提升，预计 2026 年海外销量有望突破 150 万台，2027 年突破 200 万台。
- 全球化布局进入落地期：通过在巴西（年产 30 万辆）、泰国（年产 15 万辆）、匈牙利（年产 30 万辆）等国建设工厂，实现从出口向本土化生产的转型。
- 估值逻辑重塑：海外市场单车盈利水平普遍优于国内，随着海外产能释放，将为公司带来显著的利润增量和估值提升。
经营与财务要点：
- 区域表现：在拉美（尤其是巴西）占据主导地位；在东南亚利用产品力快速切入，形成以泰国为中心的产能矩阵；在欧洲通过插混车型应对关税挑战，并布局匈牙利工厂。
- 财务预测：预测 2026-2028 年实现营收 8949/9377/10511 亿元，归母净利润 448/530/613 亿元。
- 产品矩阵：王朝和海洋系列为出海主力，纯电主导、插混补充。
催化剂与风险：
- 催化剂：海外本土化工厂（如匈牙利工厂）投产、新一代刀片电池及闪充技术投放、海外单车利润提升。
- 风险：海外政策及关税波动、汇率风险、全球市场竞争加剧。