福晶科技深度报告：光学晶体主业全球领先，旋光片与至期光子重塑成长估值

摘要： 本报告对福晶科技进行深度分析，认为公司在光学晶体领域具备全球领先的竞争力，且通过法拉第旋光片和子公司至期光子的前瞻布局，有望在 AI 光互联和超精密光学领域实现估值重塑。

核心观点/结论：
给予“买入”评级。公司依托中科院背景，在 LBO、BBO 等核心非线性光学晶体领域市占率全球第一。随着 AI 集群规模扩张，光互联需求爆发，高速光模块（800G/1.6T）及 OCS（全光交换）方案将显著推升上游光学晶体和无源器件的价值量。

经营与财务要点：

1. 主业构成：非线性光学晶体和激光晶体构成高毛利基本盘，提供稳定现金流。
2. 核心增长极：法拉第旋光片受益于全球供需缺口及稀土出口管制带来的国产替代机会，公司具备从衬底到器件的全链条覆盖能力，具备稀缺性。
3. 新业务突破：子公司至期光子聚焦超精密光学，2025 年已实现营收 1.67 亿元并扭亏为盈，进入业绩放量窗口期。
4. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.74/6.27/8.42 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 数据中心 OCS 方案规模化部署；高速光模块迭代加速；超精密光学订单放量。
2. 风险：下游 AI 及激光行业景气度不及预期；产能扩建及良率爬坡不及预期；国际地缘冲突及贸易管制风险。