铜产业链周度报告

摘要： 本报告对铜产业链的宏观环境、供需数据及价格走势进行了周度跟踪，认为短期铜价将维持高位震荡，回调幅度有限，建议关注逢低做多机会。

核心数据变化：

1. 宏观数据：美国12月非农就业人数增加5万人（低于预期），CPI同比上涨2.7%；国内CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%。
2. 供应端：Mysteel标准干净铜精矿TC周指数跌至-44.81美元/干吨；全球铜矿因自然灾害及地缘政治导致供应缺口，预计2026年缺口将扩大至-38万吨。
3. 库存与生产：国内电解铜现货库存1月15日为32.75万吨；12月国内精铜杆产量环比减少16.61%，产能利用率降至51.10%的历史低位。

边际解读/市场影响：

1. 宏观面：美元指数反弹对有色金属造成压力，但国内稳增长政策及财政金融协同促内需政策助托基本面情绪。
2. 基本面：铜矿紧张格局未变，尽管国内社会库存累积且精废价差高企抑制精铜消费，但中断矿山复产缓慢，支撑中长期供应紧张。
3. 需求端：房地产市场仍处于调整期，抑制地产领域需求；而汽车产销量创历史新高，新能源汽车需求持续释放提供支撑。

后续关注与风险：

1. 关注重点：美国对精炼铜加征关税的预期、国内降准降息空间及房地产政策落地效果。
2. 核心风险：美元指数强劲反弹、宏观情绪转弱、国内房地产下滑趋势难以扭转。