📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由摩根士丹利发布，旨在前瞻中国电动汽车行业 2026 年第一季度的业绩表现。报告预计大多数电动车初创公司在 1Q 将转为亏损，主要受规模效应不足、运营杠杆下降以及研发支出增加的影响。
行业主线：
- 业绩预期：1Q 的营收和毛利率预计基本符合市场预期，但运营费用（Opex）的管理将成为决定盈利能力的关键波动因素。
- 关注焦点：市场重点将转向 2Q 的运营复苏，特别是假期客流量、订单势头以及 5 月下旬旗舰车型的发布反响。
关键变化与分歧：
- 理想汽车：1Q 交付量（9.5万辆）超预期，但受 L 系列折扣增加及 i6 销售占比影响，车辆毛利率预计将出现显著下滑。
- 蔚来：1Q 交付量突破预期，车辆毛利率预计保持平稳；关注 5 月中下旬 L80 和 ES9 的量产爬坡情况。
- 小鹏汽车：1Q 交付符合预期，但研发费用同比大幅增长 40%，主要用于新车型和 AI 开发。
受益方向与风险：
- 受益方向：2Q 订单量回升、新车型（如小鹏 Mona 03）顺利发布、海外销售增长。
- 核心风险：宏观经济展望转弱、行业竞争加剧、组件供应瓶颈、车型发布延迟以及整体行业估值承压。