Coherent Corp：按计划推进业务及 AI 机会捕捉分析

摘要： 本报告由摩根士丹利发布，对 Coherent Corp (COHR.N) 维持“等权重 (Equal-weight)”评级，将目标价从 290 美元上调至 330 美元。公司正通过提升 InP 产能以进一步捕捉 AI 领域的增长机遇。

核心观点/结论：
目标价上调反映了公司在 OCS、CPO 及光收发器等环节产能爬坡带来的盈利能力增强。虽然短期内由于毛利率回升速度慢于同行，股价可能面临一定的消化压力，但长期来看，其在 AI 基础设施中的暴露提供了显著的增长潜力。

经营与财务要点：

1. 营收增长强劲：数据中心与通信业务同比增长 41%，驱动整体营收超出预期，且季度增速有所加速。
2. 产能建设超前：InP 产能预计在年底前翻倍，比原计划提前一个季度，为捕捉 AI 需求提供了基础。
3. 毛利率稳步提升但有压力：非 GAAP 毛利率提升至 39.6%，虽有改善但低于部分投资者预期，且仍依赖于外部激光器的采购定价。
4. 业务分化：工业板块由于宏观市场疲软，营收出现小幅下滑。

催化剂与风险：

1. 催化剂：1.6T AI 机会加速落地；InP 产能爬坡带来的规模效应；债务减轻降低利息支出。
2. 风险：AI 基础设施建设节奏放缓（如受 DeepSeek 等因素影响）；SiC 市场竞争激烈；宏观经济导致定价能力下降。