📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对铝产业链的宏观环境、供应端（铝土矿、氧化铝）、产量及下游需求、库存情况进行了周度分析，认为铝价短期将维持高位震荡。
核心数据变化：
- 宏观数据：美国12月非农就业人数低于预期，CPI与前值持平；国内CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%。
- 供应端：国内铝土矿供应偏紧，呈现“以矿定产”特征；氧化铝预计2026年供应过剩量将超过1000万吨。
- 产量与开工：12月电解铝产量同比增1.9%，环比增4.0%；铝下游加工开工率环比微升至60.2%。
- 需求端：2025年汽车产销量再创历史新高，但10月光伏新增装机同比下降38.3%。
- 库存：上期所铝库存周度增加10.79%，社会库存处于累库阶段但整体水平不高。
边际解读/市场影响：
- 宏观博弈：美元指数反弹给有色金属带来压力，而国内稳增长政策（如财政金融协同促内需）提供情绪支撑。
- 供需矛盾：铝土矿区域性供应偏紧支撑成本，但氧化铝产能释放可能导致未来供应过剩。下游需求中，汽车行业韧性强，但光伏需求下滑明显。
- 价格走势：社库累积与宏观情绪转弱对铝价高位形成压力，整体驱动力减缓，预计短期高位震荡调整。
后续关注与风险：
- 后续关注：美联储降息路径、国内房地产市场调整进度、氧化铝落后产能淘汰落地情况。
- 核心风险：宏观情绪进一步走弱、社库快速累积、下游需求不及预期。