铜行业板块 2025 年度业绩前瞻

摘要： 本报告对铜行业 2025 年度的业绩进行前瞻分析，认为金融属性、商品属性及战略属性共同锻造了铜的长波景气，整体行业评级为“看好”。

行业主线：

1. 价格中枢上移：在美元指数下行、美国降息周期以及 AI 催动的电力经济需求支撑下，铜价呈现上涨趋势，金融、商品与战略金属三项属性正向推动价格走高。
2. 产量增长预期：A 股与 H 股相关上市公司在 2026-2027 年均有一定的产量增长预期，其中 A 股平均增速较高。

关键变化与分歧：

1. 精矿供应短缺：2026 年铜精矿处理费和精炼费（TC/RC）长协价确定为零，且现货 TC 出现负值，显示出铜精矿供应端严重短缺。
2. 冶炼利润承压：受 TC/RC 大幅下降影响，冶炼端利润空间被压缩。

受益方向与风险：

1. 受益方向：建议关注 2026 年产量增长显著的公司，包括紫金矿业、洛阳钼业、云南铜业、五矿资源和中国有色矿业。
2. 核心风险：宏观经济波动导致工业金属需求下滑、能源或经济刺激政策变化影响供需格局，以及企业自身经营风险。