Coherent Corp：按计划推进 InP 产能扩张以捕捉 AI 机会

摘要： 摩根士丹利更新 Coherent Corp 的研究评级，将目标价从 290 美元上调至 330 美元。报告认为公司正通过 InP 产能扩张逐步捕捉 AI 领域机遇，尽管毛利率提升速度略慢于同行，但数据中心与通信业务的强劲增长提供了支撑。

核心观点/结论：
维持“等权重”（Equal-weight）评级。目标价上调反映了 OCS、CPO 及收发器随产能提升带来的盈利能力增强。预计 2028 财年每股收益（EPS）约为 11.5 美元，给予 28-30 倍估值倍数。

经营与财务要点：

1. 营收加速增长：第三财季营收同比增长 20.5%，其中数据中心与通信业务同比增长 41%，成为主要驱动力。
2. 产能扩张进展：InP 产能预计在年底前翻倍，比原计划提前一个季度，这将是营收增长的新拐点。
3. 毛利率表现：非 GAAP 毛利率升至 39.6%，虽有改善但低于部分投资者预期，短期内股价可能出现消化期。
4. 业务分化：工业板块营收出现小幅下滑，反映出整体工业市场的疲软。

催化剂与风险：

1. 催化剂：InP 产能进一步释放、AI 生态系统需求快于预期、数据中心组件获取超预期机会。
2. 核心风险：AI 基础设施建设暂停（如 DeepSeek 催化）、数据通信领域竞争加剧、宏观经济压力及关税影响导致定价困难。