📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由华泰证券研究员主讲，重点解读了 Lumentum FY26Q3 财报并对 Coherent 业绩进行了前瞻分析，核心聚焦于光芯片、光模块、光路交换机（OCS）及 CPU 激光器等前沿业务的竞争格局与技术进展。
核心观点/结论：
Lumentum 业绩整体表现差强人意，营收略低于预期，但毛利率显著提升，且 Scale-across 业务成为意外的超预期亮点。Coherent 则通过 6 英寸晶圆工艺提升良率，在 OCS 和 CPU 领域具备较强的潜在增长空间，两家公司在光芯片领域均拥有较高的定价权。
经营与财务要点：
- Lumentum 财务表现：Q3 营收 8.08 亿美元，略低于一致预期；Non-GAAP 毛利率达 47.9%，环比增长 5.4 个百分点，主要得益于产能利用率提升及产品组合优化。
- 核心业务进展：Scale-across（泵浦激光器等）供需失衡程度超过 30%，成为重要利润贡献方；1.6T 光模块有望在 26 财年 Q4 量产；光路交换机（OCS）虽受供应链限制，但 2027 年订单规模可观。
- Coherent 竞争分析：采用 6 英寸 InP 晶圆提升良率与吞吐量；OCS 市场空间预期上调至 40 亿美元；CPU 业务预计 26 年下半年开始产生首批收入。
催化剂与风险：
- 催化剂：1.6T 光模块量产兑现、CPU 业务在 12 月季度的收入贡献、新晶圆厂产能释放。
- 风险：电子元件与激光二极管等供应链瓶颈；产品爬坡速度低于预期；行业潜在的供给过剩风险。