新易盛：800G/1.6T光模块出货即将放量，目标价上调至737元

摘要： 高盛维持对新易盛（Eoptolink）的“买入”评级，并将12个月目标价上调至737元。主要基于AI服务器及光模块市场规模（TAM）的扩大，以及公司高端产品出货量的提升。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。看好公司产品组合向高阶升级，预计800G及以上产品的出货量将在2026-2028年显著增长，且1.6T产品将在2026年下半年加速放量。

经营与财务要点：

1. 出货预测上调：将2026-28年800G及以上产品的出货量预测分别上调14%、29%和33%。
2. 盈利预测修正：上调2026-27年净利润预测，主要受益于营收增长，尽管短期毛利率受产品组合（EML vs SiPh）影响有所波动，但预计到2028年毛利率将回升至48.5%。
3. 产能布局：公司在泰国的生产基地持续扩产，将支撑未来的交付能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：芯片供应改善、硅光（SiPh）及1.6T/3.2T产品逐步放量、泰国产能释放。
2. 风险：800G放量速度低于预期、地缘政治影响光收发器供应链、行业竞争加剧导致价格下降及毛利率受损。