5月大类资产配置展望交流纪要

摘要： 本次会议对2026年5月的大类资产配置进行了展望，核心观点为上调A股盈利预期并维持偏乐观态度，利率债维持中性震荡，黄金短期偏震荡偏多，可转债则提示估值风险。

核心观点：

1. A股市场：上调盈利预期，认为基本面韧性超预期。建议采取“红利配置为底，成长风格决定超额”的策略，底仓关注银行、煤炭、电力等红利行业，超额收益关注有色、电子、计算机等成长方向。
2. 固定收益：利率债中期有一定下行空间，短期因宏观基本面、机构行为与价量趋势存在分歧，预计以震荡为主。可转债期权与正股估值均偏高，配置性价比不足。
3. 黄金资产：受全球央行储备增持、美元指数及实际利率下行支撑，短期金价趋势偏震荡偏多。
4. 机构行为：险资在资产荒背景下权益配置力度持续增强，偏好高分红、稳盈利的龙头标的；外资对中国资产配置仍偏谨慎，但流出压力缓和，倾向于通过宽基工具参与修复。

论据支撑：

1. 盈利数据：3月工业企业利润总额同比增速达15.5%，中证800净利润TTM同比增速环比上行，验证利润修复周期。
2. 利率模型：通过RIC模型测算十年期国债利率中枢，结合基金、券商、保险等机构高频资金流向分析利率债走势。
3. 黄金指标：跟踪EPU、GPR、美元指数、实际利率及黄金ETF持有量，并利用期限基差构建套利及择时策略。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险可能导致高景气成长行业出现极端下跌。
2. 可转债市场定价偏离度较高，存在估值回调风险。
3. 外资回流节奏仍取决于全球风险偏好与汇率环境的动态调整。