5月债市展望及配置策略交流纪要

摘要： 本次会议对 2026 年 5 月债券市场进行了全面展望，认为整体处于二季度的震荡博弈过程中，4 月的利多因素边际减弱但无显著利空，建议投资者在 5 月中旬调整窗口期择机布局。

核心观点：

1. 利率债：5 月行情预计比 4 月审慎。十年期国债收益率核心波动区间在 1.75%-1.85% 左右。建议上旬多看少动，中旬若出现调整则是更好的配置机会。
2. 信用债：关注 3-5 年期普信债期限利差收窄机会及二永债的超额利差性价比。短期内 2 年期以内品种可作为优选底仓。
3. 可转债：整体估值处于高位，建议谨慎对待仓位。策略上以弹性为主，倾向于选择折券，规避具有信用瑕疵的低价券。

论据支撑：

1. 资金与基本面：资金面将进入自然收敛过程（缴税大月及政府债发行），但整体依然宽松。基本面处于传统淡季，对债市定价影响中性，但需关注全球原材料供应受海峡封锁的影响。
2. 机构行为：资管端（理财、基金）的配置动能较 4 月有所衰减，但仍处于全年相对高位。基金对信用债 3-5 年期品种需求较强。
3. 信用风险：转债市场出现点状爆破，部分个券因定期评级跟踪披露窗口临近，信用瑕疵导致价格调整。

局限性/风险：

1. 权益市场风险偏好提升（如特朗普访华预期）可能导致债市波动加大。
2. 全球基本面受地缘政治（霍尔木兹海峡封锁）影响的滞后效应可能显现。
3. 部分信用债个券存在经营恶化导致的信用风险。