深耕全球化战略布局，引领出海业务提质跃升——宇通客车研究报告

摘要： 招商证券对宇通客车维持“强烈推荐”评级。报告分析了公司12月产销数据的稳步增长，详细介绍了公司践行“场景定义产品”理念的产品布局、新质生产力驱动的智能化升级，以及通过KD工厂和本土化合作深耕的全球化战略。

核心观点/结论：
维持“强烈推荐”评级。预计公司2025-2027年归母公司净利润分别为49.5/55.7/63.5亿元。认为公司能紧抓扩大内需机遇，依托全场景定制化新能源解决方案和全产品矩阵，在公交细分市场实现业绩增长。

经营与财务要点：

1. 产销表现：12月销售车辆8864辆（+2.9%），本年累计销售49518辆（+5.5%），其中中型及大型客车增长稳健。
2. 产品与技术：通过天域S12、天骏V6E等产品响应高端及定制化需求；在智能化方面接入DeepSeek大模型，推进L3级自动驾驶及“车路云一体化”落地。
3. 全球化布局：在16个国家和地区建设KD工厂，业务覆盖欧、美、亚、独联体、中东、非洲六大区域，近期在沙特红海地区实现纯电动客车投运。

催化剂与风险：
风险提示包括行业整体竞争加剧风险，以及政策与贸易壁垒风险。