金风科技 4Q25 业绩点评及长期投资价值分析

摘要： 瑞银证券维持对金风科技-A的“买入”评级，将目标价上调至 33.1 元。报告指出，尽管 4Q25 业绩受风电场业务减值损失影响不及预期，但公司风机主业前景依然向好，且绿色化工业务将成为未来的长期增长引擎。

核心观点/结论：

1. 评级与估值：维持“买入”评级，估值方法由 DCF 调整为 SOTP，目标价由 27.0 元上调至 33.1 元，认可其在风机市场的领军地位。
2. 业务分化：短期内风电场业务受上网电价波动影响承压，但风机业务受益于国内利润率回升及海外市场扩张，可有效抵消负面影响。

经营与财务要点：

1. 利润率改善：2025 年毛利率为 8.95%，预计 2026 年回升至 10%，2027-30 年可达 12-15%，主因国内竞争形势改善及高利润海外订单占比增加。
2. 扩张路径：2026 年风机指引出货量 40GW；预计海外市占率将从目前的 5% 提升至 2030 年的 10% 以上。
3. 新增长点：绿色甲醇生产设施将于 2026 年下半年投产，预计到 2030 年该业务可贡献净利润 14 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：绿色化工业务开始贡献盈利、海外扩张速度超预期。
2. 风险：风机制造单位成本上升、新增装机量低于预期、弃风率上升以及融资成本提高。