新益昌深度报告：结构优化调整完成，新兴领域多点开花

摘要： 本报告首次覆盖新益昌，给予“买入”评级。公司以固晶技术平台为核心，业务正由传统 LED 固晶设备向半导体后道封装、Mini/Micro LED 高端装备及锂电自动化设备等高附加值领域持续外延。

核心观点/结论：
公司具备较强的平台化能力，在 Mini/Micro LED 直显升级、半导体后道封装国产化等趋势中具备核心竞争力。随着直显高端化演进及半导体设备导入加速，预计 2026-2028 年公司营收将实现快速增长，利润端在经历 2025 年底部调整后将迎来强劲修复。

经营与财务要点：

1. 业务结构升级：固晶机仍是核心主业，且高端装备营收占比已突破 50%。公司已切入半导体后道关键工序，并完成 TFT 玻璃基 Micro LED 设备交付。
2. 财务表现：2025 年受行业波动影响出现阶段性亏损，但 2026 年一季度盈利已实现明显修复。公司维持高研发投入（2025 年占比 14.68%），确保技术领先。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.92 亿元、3.27 亿元和 4.84 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Mini/Micro LED 商业化落地提速；半导体封装设备在头部客户（如英飞凌等）中的渗透率提升。
2. 风险：下游需求波动风险；行业竞争加剧导致盈利波动；新业务推进不及预期。