神通科技深度报告：“主动式油气分离器+激光雷达镜片”未来可期

摘要： 浙商证券首次覆盖神通科技，予以“增持”评级。公司正由传统汽车注塑件龙头转型为新能源与智能化零部件供应商，核心增长点在于主动式油气分离器的产业化突破以及光学镜片业务的第二成长曲线。

核心观点/结论：

1. 主动式油气分离器突破：公司推出第四代主动式油气分离器，成为国内首家、全球第三家掌握该技术的企业，打破外资双寡头垄断。在欧七、国七排放标准收紧的背景下，该产品有望成为刚需，预计2030年全球市场规模超130亿元。
2. 光学业务开启新曲线：依托注塑工艺优势，公司切入HUD反射镜和激光雷达透镜领域。随着智能座舱及自动驾驶渗透率提升，光学镜片需求旺盛，湖北明源项目预计2027年达产，将进一步驱动业绩增长。

经营与财务要点：

1. 业绩强势反转：2025年受益于A客户放量及高毛利产品量产，营收同比增35.7%至18.84亿元，归母净利润扭亏至1.33亿元。
2. 盈利预测：预计2026-2028年营业收入为21.73/27.00/31.63亿元，归母净利润为2.27/3.84/5.14亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国七/欧七标准落地推动主动式油气分离器渗透率提升；光学镜片新产能释放。
2. 风险：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料成本波动及客户集中度较高。