大秦铁路深度报告：大秦觉醒，量价反转

摘要： 本报告对大秦铁路进行首次覆盖并给予“买入”评级。公司作为我国煤炭运输的核心干线运营商，管辖大秦线并参股朔黄线和浩吉铁路，在“西煤东运”与“北煤南运”战略格局中占据核心地位，具备极强的资源垄断属性与战略价值。

核心观点/结论：

1. 量价反转逻辑：预期公司货运量将回升至历史高位。驱动因素包括中东部煤炭资源枯竭导致西煤东运成为长期趋势、海外煤价高企驱动进口煤替代、以及油价上涨提升铁路运输相对竞争力。
2. 量价齐升与降本：货运量回升有望带动单位货运价格抬升，同时降低单位运输成本，实现规模效应。
3. 高股息价值：公司分红率高（2025年拟分红率达75.02%），货币资金与未分配利润充裕，具备显著的价值投资属性。

经营与财务要点：

1. 运输能力：大秦线年货运量稳定在4亿吨左右，具备4.5亿吨/年运输能力；2026年1-3月货运量同比增长4.47%。
2. 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为80.7、100.8、112亿元，同比增长分别为36.81%、24.83%和11.11%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：西煤东运运量超预期回升、油价持续高位、分红比例维持高位。
2. 风险：煤价大幅波动、国家运价政策变动、周边通道扩容导致货运分流、铁路安全运营风险及分红不及预期。