同有科技：国产存储系统龙头，全产业链布局拥抱存储超级周期

摘要： 本报告首次覆盖同有科技，将其定义为国产存储系统龙头。公司深耕存储系统和特种固态存储，通过全产业链协同布局（主控芯片、固件算法、SSD、存储系统），旨在捕捉 AI 驱动的存储“超级周期”机遇。

核心观点/结论：
公司有望受益于 AI 智算中心及 HPC 规模化落地，预计 2026 年实现利润端大幅扭亏为盈。基于其在自主可控领域的竞争优势和产业链布局，给予“强烈推荐”评级。

经营与财务要点：

1. 全产业链布局：通过自研及参股（忆恒创源、泽石科技），实现从主控芯片到存储系统的全覆盖。
2. 市场定位：深耕信创市场，政府类客户占比极高，具备特种行业相关资质，产品覆盖 ACS 和 NCS 系列。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.15/4.66/5.45 亿元，2026 年营收预计实现 96% 的大幅增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 驱动的 eSSD 需求爆发、国内 AI 基础设施资本开支上修、联营企业（忆恒创源等）业绩释放。
2. 风险：AI 大模型发展不及预期、供应链原材料价格波动、国产替代节奏慢于预期、应收账款回款风险。