📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开源证券食品饮料团队组织，对 2026 年一季度食品饮料行业表现进行全面总结。核心观点认为行业整体处于“复苏分化”阶段：白酒板块仍处于深度调整周期，呈现两端稳健、中间承压的分化格局；而乳制品、调味品、零食及饮料等大众品板块在餐饮复苏和低基数带动下已起稳回升，建议优先关注具备竞争力的行业龙头。
行业主线：
- 白酒板块磨底：行业正经历由社交商务向生活自理场景的重构，消费偏好转向高性价比。渠道端已从压货模式转向去库存，头部企业库存回归合理水平。
- 大众品企稳回升：餐饮供应链（调味品、速冻）受益于 B 端需求回暖；乳制品行业营收利润双增，原奶价格有望在下半年企稳止跌。
- 渠道与产品升级：新兴渠道（会员店、零食量贩、即时零售）崛起，产品端向营养健康、功能化及药食同源方向升级。
关键变化与分歧：
- 复苏节奏差异：餐饮业社零数据表现优于大盘，带动调味品板块出现拐点式变化。
- 白酒出清逻辑：高端白酒通过市场化改革或报表出清释放压力，次高端则呈现降幅收敛趋势。
- 零食行业景气度：量贩零售渠道增速迅猛，带动相关生产端企业营收增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：白酒龙头（贵州茅台等）、乳制品龙头（伊利股份）及区域强势企业（启新乳业）、调味品龙头（海天味业）、高成长零食与饮料标的（万盛集团、西麦食品、友友食品等）。
- 核心风险：终端消费复苏不及预期、原材料价格波动、渠道去库存节奏慢于预期。