如何理解全球股市持续新高？——弘则研究地缘与宏观策略交流纪要

摘要： 本次会议分析了在美伊地缘冲突及霍尔木兹海峡封锁背景下，全球股市持续新高的逻辑，探讨了高油价对宏观经济的传导机制以及大宗商品市场的现状。

核心观点：
目前全球股市的新高是对终端需求尚未受损的诚实定价。尽管地缘政治风险导致油价高企，但只要高油价的持续时间在两个季度以内，其对 CPI 的影响相对可控（传导系数约 1%），不足以触发严重的经济衰退或滞胀。

论据支撑：

1. 宏观类比与定价：类比 90 年代海湾战争，短期油价脉冲不会立即导致衰退，风险通常在油价大涨的下一个季度体现。目前全球制造业（如半导体）需求依然强劲，支撑了资产价格。
2. 地缘与外交博弈：美伊处于经济消耗战，海峡封锁虽影响原油流动，但短期可通过应急手段补偿。中美关系方面，中方在外交会晤中掌握更多主动权，美方核心诉求集中在贸易订单（大豆、芯片、波音）。
3. 大宗商品逻辑：黑色产业链处于低预期差状态，能源属性驱动强于基本面；油品市场呈现内外割裂，国内成品油需求偏弱但出口利润处于历史高位。

局限性/风险：
核心风险在于“时间”。若海峡封锁持续时间超过两个季度，或高油价维持一年以上，将极大增加经济衰退风险，届时风险资产可能在三季度面临剧烈清算。