📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会议重点分析了谷歌、微软、亚马逊和 Meta 四大海外 AI 巨头的最新财报，指出 AI 正循环效应显著，巨头资本开支持续上调，坚定看好全球及国产 AI 产业链的长期成长空间。
行业主线：
- 巨头资本开支大幅提升：谷歌、微软、Meta 均上调资本开支指引，AI 投入正有效转化为业绩，云计算业务增速创新高。
- AI 正循环效应增强：企业级 AI 解决方案成为核心增长驱动力，带动底层算力基础设施（光通信、液冷等）需求持续增长。
关键变化与分歧：
- TPU 商业化节奏：谷歌 TPU 已开始交付，预计 2026 年下半年确认小部分收入，2027 年实现大部分确收。
- 液冷业绩兑现期：液冷发货节奏与 TPU 一致，预计 2026 年下半年将进入业绩兑现期。
- 光模块升级：预计明年 800G 和 1.6T 光模块需求将大幅增长，光互联时代趋势确定。
受益方向与风险：
- 受益方向：光模块及芯片龙头（中际旭创、新易盛等）、液冷龙头（英维克等）、光纤领军企业以及国产 AI 算力链（盛科通信、紫光股份等）。
- 风险：资本开支上调不及预期、产业化落地节奏低于预期。