中国白色家电 1Q26 业绩回顾：增长超出预期且利润具有韧性

摘要： 本报告对中国白色家电行业四大龙头公司（美的、海尔、格力、海信）的 1Q26 业绩进行了汇总分析。整体而言，行业营收和净利增长情况好于市场预期，尽管面临成本上涨压力，但通过产品组合优化和效率提升，利润率展现出较强韧性。

核心观点/结论：

1. 业绩表现分化：美的和格力在 1Q26 实现了营收和利润的正增长，表现优于海尔和海信。
2. 投资建议：最看好美的集团，主因其海外市场扩张、新兴 2B 业务潜力及领先的股东回报。海尔智家和海信家电维持“买入”评级，格力电器维持“中立”评级。

经营与财务要点：

1. 市场驱动力：国内市场受以旧换新政策支撑，增长较 4Q25 环比改善；海外市场因去年高基数及关税预期导致的需求前置，增长环比放缓。
2. 成本与利润：1Q26 金属成本上涨，但利润率好于预期。预计 2Q26 石化产品成本将带来压力，但 4 月起行业已启动新一轮涨价以应对成本。
3. 重点标的财务：美的 1Q26 营收 1315.8 亿元，净利润 126.8 亿元；海尔 1Q26 营收 736.9 亿元，净利润 46.5 亿元。

催化剂与风险：

1. 关注重点：618 购物节的需求韧性与竞争强度；海外市场份额的提升情况。
2. 主要风险：全球宏观经济疲软导致家电需求下降；原材料成本（如钢、铜、铝）持续上涨侵蚀利润；美国市场贸易政策风险。