九号公司 (689009.SS) 1Q26 盈利审查：竞争力稳固，短期利润受周期性因素影响

摘要： 高盛对九号公司（689009.SS）维持“买入”评级，目标价 62 元。报告认为公司在市场低迷环境下仍实现了超出行业的营收增长，核心竞争力依然稳固，短期利润波动主要由汇兑损失和成本通胀等周期性因素导致。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 62 元。公司有望成为微出行和机器人割草机领域的全球领导者，尽管 1Q26 净利受压，但韧性的营收增长和健康的财务基本面证明了其竞争优势。

经营与财务要点：

1. 营收表现：1Q26 营收增长强劲，国内 E2W 收入同比增长 20%，而行业整体下降 17%。
2. 利润压力：利润低于预期，主要受汇兑损失（-2.48 亿元）、成本通胀（毛利率同比下降 313bps）及研发投入增加（同比增长 46.6%）的影响。
3. 2Q26 展望：预计营收将环比加速，驱动因素包括国内电动自行车新品发布、欧洲电动滑板车需求随油价上涨而增加，以及机器人割草机进入欧洲夏季旺季。同时，随着汇率波动减轻和国内 E2W 价格上调，利润率有望环比改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国内 E2W 提价抵消原材料成本；欧洲市场份额进一步提升；机器人割草机零售需求持续高增长。
2. 风险：宏观经济疲软导致消费信心下降；新品发布或新类别扩张速度慢于预期；国内外市场竞争加剧；潜在的关税/反倾销税影响。