汉莎航空公司（Lufthansa AG）第一季度业绩点评与指引分析

摘要： 高盛对汉莎航空公司（Lufthansa AG）维持“卖出”评级，目标价 6.60 欧元。报告指出公司 Q1 业绩整体符合预期，但 Q2 的指引要素（特别是燃油传导和 RASK）低于共识预期，全年指引面临下行风险。

核心观点/结论：
维持卖出评级，12个月目标价 6.60 欧元。虽然 Q1 调整后 EBIT 损失符合预期，但 Q2 燃油成本和 RASK 的初步反馈低于市场预期，认为在 H1 报告前 FY 指引存在下修风险。

经营与财务要点：

1. Q1 表现：调整后 EBIT 损失 6.12 亿欧元，与预期基本一致。RASK 同比增长 4%，主要由亚太地区强劲需求驱动。
2. 指引调整：ASK 指引从约 4% 下调至 0-2%。
3. 成本与传导：Q2 燃油支出预计约 26 亿欧元。公司假设 Q2 燃油传导率为 60%，而要维持全年指引，则要求下半年的传导率必须超过 100%。
4. RASK 趋势：Q1 RASK 在 3 月达到 +12% 的峰值，但由于 ME 机队停飞导致的市场紧缺缓解及罢工影响，后续出现明显走软。

催化剂与风险：

1. 上行风险：周期性需求增长好于预期，或非燃油成本控制优于预期。
2. 其他风险：燃油价格波动及汇率风险。