飞利浦 (PHG.AS) 26财年第一季度业绩点评：开局强劲，维持买入评级

摘要： 本报告点评飞利浦（Philips）26 财年第一季度业绩。公司开局强劲，销售额、息税前利润（EBITA）和每股收益（EPS）均超出市场预期，公司维持全年业绩指引。高盛维持“买入”评级，目标价 31 欧元。

核心观点/结论：

1. 业绩超预期：Q1 可比销售额增长 3.7%，调整后 EBITA 为 3.53 亿欧元，EPS 为 0.23 欧元，均高于市场共识。
2. 维持指引：公司确认全年可比销售额增长 3.0%-4.5% 及调整后 EBITA 率 12.5%-13.0% 的目标，缓解了市场对成本通胀导致指引下调的担忧。
3. 估值空间：基于 DCF 和乘数法的综合估值，目标价 31 欧元，较当前价格有约 36.9% 的上涨空间。

经营与财务要点：

1. 分部表现：个人健康（Personal Health）表现亮眼，有机增长 8.8%，驱动销售额超预期。诊断与治疗（D&T）EBITA 表现强劲，但销售额略低于共识。互联医疗（Connected Care）EBITA 远低于预期，主要受关税、成本通胀及汇率影响。
2. 订单支撑：Q1 可比订单量增长 6%，略高于预期，增强了对全年增长目标的信心。

催化剂与风险：

1. 核心风险：订单趋势持续负面、消费者需求放缓影响个人健康业务、利润率扩张不及预期、医院资本开支回落导致销售增长低于预期。