Rational AG 2026年第一季度业绩点评：销售增长强劲但利润率受关税拖累

摘要： 高盛对 Rational AG 2026 年第一季度业绩进行了点评，指出公司销售额增长强劲且超出预期，尤其是美国市场和 iVario 产品线表现亮眼，但关税和汇率波动对利润率造成了压力。高盛维持“买入”评级，目标价 832 欧元。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。尽管 Q1 营收超出预期，但由于关税压力，预计 2026 年 EBIT 将持平或出现低个位数下降（LSD）。

经营与财务要点：

1. 营收表现：Q1 销售额 3.18 亿欧元，同比增长 7.6%（剔除汇率影响后增长 11%），高于高盛及市场预期。
2. 区域分布：美国市场增长强劲（剔除汇率后增长 26%）；欧洲（除德国外）及德国市场表现良好，多国实现双位数增长；亚洲区因中国市场疲软下降 3%。
3. 产品表现：iVario 增长约 18%，iCombi 增长 6%。
4. 利润率：EBIT 利润率 23.9%，低于预期，主要受负面汇率影响和关税成本增加拖累。

催化剂与风险：

1. 核心风险：关税持续影响利润率、终端市场资本开支疲软及美国市场饱和、中国市场扩张的执行风险。
2. 其他因素：外汇及商品价格暴露、竞争加剧以及 iHexagon 可能产生的产品内卷影响。