Adyen NV 1Q26 业绩点评：收入符合预期，重申全年指导方针

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📰 研报摘要

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摘要： 高盛对 Adyen NV 2026 年第一季度业绩进行点评，认为净收入增长与预告一致，管理层重申了 FY26 全年指导方针。报告维持对该公司的“买入”评级，目标价为 1,800 欧元。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 1,800 欧元。1Q26 净收入在宏观环境不确定的情况下实现 20% 的同比增长（剔除汇率影响），整体表现稳健，且 FY26 指导方针未做调整。

经营与财务要点：

  1. 收入表现：1Q26 净收入为 6.208 亿欧元，同比增长 16%（剔除汇率影响后为 20%）。
  2. 细分板块：
    • Platforms 增长强劲，剔除汇率影响同比增长 40%，且处理量超过 10 亿欧元的客户数增加至 34 家。
    • Unified Commerce 表现出韧性，剔除汇率影响同比增长 28%。
    • Digital 业务在前期压力缓解后加速增长，剔除汇率影响同比增长 13%。
  3. 指导方针：重申 FY26 净收入剔除汇率影响后同比增长 20-22%，调整后 EBITDA 利润率与 FY25 基本持平（约 53%）。

催化剂与风险：
核心风险包括：执行风险、客户集中度较高、Take rate（费率）面临压力、全球扩张导致的运营成本与人才招聘成本上升、来自现有及新进入者的竞争，以及监管和网络安全/隐私风险。