北美云厂资本开支确认与光通信产业链景气度分析交流纪要

摘要： 本次交流主要分析了北美四大云厂商（谷歌、亚马逊、微软、Meta）的资本开支情况及其对光通信行业的驱动作用。会议确认 2026 年资本开支规模将达 6000-7000 亿美元，且 AI 相关收入增速能够覆盖成本支出，解决了市场对 ROI 的质疑。

行业主线：

1. 资本开支高增确认：北美云厂投入具有高度确定性，预计未来 24 个月产业逻辑强劲，5-8 月将是订单释放和估值切换的关键期。
2. 光赛道投资排序微调：目前投资优先级调整为：光器件 > 光芯片 > 带芯片的光模块公司 > 光模块龙头。

关键变化与分歧：

1. 物料短缺状态：光器件（尤其是 TFF 材料、绿光片）出现严重短缺，制约二线厂商交付，可能带动上游涨价。
2. 芯片价格波动：100G EML 芯片因日系供应商产能问题，二季度可能迎来调价涨价。
3. 技术演进加速：1.6T 光模块及 0CS 需求量增加，CPU 交换机量产节奏可能在 2027-2028 年加速。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备自研芯片能力的光模块公司、拥有冗余光学设备可快速转型光器件产线的公司（如水晶光电）、以及 1.6T 产业链核心龙头。
2. 核心风险：核心物料供应缺口导致项目范围受限、终端资本开支不及预期、日系供应商产能恢复速度影响价格走势。